西典新能（603312）主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，基本的产品包括电池连接系统和复合母排，下游覆盖轨道交通、工业等多领域。据公司招股书披露，2023年1月至6月，公司电控母排市场产品在新能源汽车领域的市占率达30%以上，电池连接系统产品市占率接近15%，成为国内新能源汽车电连接领域的重点厂商之一。

  电连接行业属于技术密集型行业，产品设计、研发、制作的完整过程存在一定的技术壁垒，行业内掌握产品设计与创造新兴事物的能力的企业占据优势地位。电池连接系统是电池模组内电连接的结构件，装配于电池模组内部，是实现电芯间串并联，温度、电压等信号采集和传输的电连接的系统。复合母排基本功能为实现功率器件与主电路组件的电气连接。上游供应充足、下游应用广泛，为电连接行业提供了有力的市场环境。新能源市场发展火热，众多厂商布局相关产业链上下游，国内电池连接系统主要市场占有率由少数技术创造新兴事物的能力较强、具备规模量产和产业化应用经验的厂商占据，复合母排行业竞争格局稳定。

  公司是国内复合母排及电池连接系统领域龙头生产商，行业地位领先。企业成立于2007年，是国内较早进入工业复合母排领域的厂家之一；2010年，公司通过参与和谐号动车组列车复合母排产品的国产替代开发，成功进入中国中车等企业的核心供应链，并于2014年推出应用于新能源汽车领域的电控母排，进一步向新能源汽车领域拓展。公司复合母排产品已拥有比亚迪、法拉电子、西屋制动、中国中车等多家国内外知名厂商客户，电池连接系统产品亦进入宁德时代、上汽时代等供应链，并应用于特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等整车厂的热销车型。

  公司电连接技术“护城河”深厚，技术迭代驱动量利双升。公司将复合母排热压合工艺延伸至电池连接系统，有效缩减产品体积，提升电池模组的空间利用率与生产效率，目前已在宁德时代中占据较高份额，并积极拓展国轩高科、蜂巢能源等客户，截至2023年上半年底，电池连接系统市占率约为15%。公司积极拓展下游其他优质客户，客户结构持续优化，且伴随新一代低成本商品市场渗透率逐步提升，电池连接系统有望实现量利双升。

  此外，公司2023年推出的直焊技术，在2024年上半年已进入批量应用阶段，该技术改变了原来FPC一定要通过镍片过渡连接的需求，省去了镍片及SMT工艺的成本，直接将FPC通过超声波技术焊接到铝巴上，极大节省了FPC组件的成本。公司2024年上半年在行业内率先推出薄单层薄膜热压合技术，材料成本降低，自动化程度提高，降低了产品的整体成本。此外，公司直焊技术和薄膜技术的自动化产线，均由公司自动化团队自主开发和制造，并已成功通过客户的量产验证。公司率先掌握这两项自动化技术，具备行业内先发优势，有助于这两项技术的大批量推广。

  储能电池连接系统有望受益下游大客户放量，驱动公司增长。依据公司2024年半年报披露，公司电池连接系统产品目前已批量供货特斯拉等储能项目。根据特斯拉公司公告，特斯拉2023年至2024年第二季度，储能装机呈现爆发增长态势，此外特斯拉规划上海临港年产能40GWh项目，有望在2025年逐步投产，公司与特斯拉绑定较深，有望充分受益大客户增长。

  西南证券表示，公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，产品充分满足下游大尺寸化、降本需求，“电车+储能”双轮驱动公司业绩迅速增加。预计公司2024年至2026年营收分别为24.53亿元、33.71亿元、42.90亿元，同比增速分别为33.65%、37.43%、27.25%；归母净利润分别为2.61亿元、3.71亿元、4.74亿元，同比增速分别为31.53%、42.35%、27.89%，对应每股盈利分别为1.61元、2.30元、2.94元，维持“买入”评级。